雖然已經(jīng)立春，但對于互聯(lián)網(wǎng)O2O企業(yè)來說，這個發(fā)端于2015年的創(chuàng)業(yè)獨角獸夢想，已經(jīng)成為冬天的故事，有名有姓的數(shù)十家O2O企業(yè)已經(jīng)死亡，連百度都宣布關(guān)停了醫(yī)療O2O。但是，A股上市公司金固股份(002488，SZ)卻“咬定”O2O不放松，堅持在這個冬天增發(fā)27億元“豪賭”汽車后市場020項目。

值得注意的是，大多數(shù)O2O類項目失敗的根本原因在于，自初創(chuàng)起就要不停“燒錢”，不少企業(yè)尚未找到盈利之路，就在資金難以為繼的情況下倒閉了。而在商業(yè)模式尚需不斷試錯驗證的情況下，金固股份汽車后市場O2O項目的再融資計劃引發(fā)了部分中小投資者的擔(dān)心。

早在2015年6月，金固股份就發(fā)布了增發(fā)預(yù)案，計劃募集資金總額不超過27億元，全部用于子公司特維輪網(wǎng)絡(luò)科技(杭州)有限公司(簡稱特維輪)的“汽車后市場O2O平臺建設(shè)項目”。此后該增發(fā)計劃因市場大幅波動而幾經(jīng)變更，直到2016年8月獲證監(jiān)會審核通過。

近日，有股民向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者反映，金固股份募投選擇的汽車后市場O2O項目，恰恰降低了公司資產(chǎn)質(zhì)量、惡化了財務(wù)狀況，也拖累了公司的盈利能力。

對此，金固股份方面回復(fù)表示，目前汽車后市場這塊業(yè)務(wù)還處在投入期、培育期，還沒有創(chuàng)造利潤。產(chǎn)品有孵化期，項目有培育期，能量有集聚期，轉(zhuǎn)型升級有陣痛期，這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

業(yè)務(wù)現(xiàn)狀：汽車后市場O2O項目持續(xù)虧損

金固股份的網(wǎng)站主頁介紹，公司是中國最大的鋼制滾型車輪制造企業(yè)。金股股份的O2O項目則是子公司金特維以及特維輪及其附屬網(wǎng)站汽車超人，“公司采取線上線下相結(jié)合的商業(yè)模式銷售輪胎等汽車配件”。

正是這個汽車后市場O2O項目，引起了部分股民的質(zhì)疑。

“目前汽車后市場電商行業(yè)全面虧損，第一家新三板上市企業(yè)諸葛天下2年虧損6億，目前已經(jīng)凈資產(chǎn)為負(fù)，被新三板ST。”一位叫做李尹(化名)的股民如此表達(dá)自己的疑惑，該股民認(rèn)為，金固股份原有主營業(yè)務(wù)盈利情況還是符合市場預(yù)期的，一直處于盈利狀態(tài)，但募投的汽車后市場相關(guān)項目此前一直虧損，并拖累公司主營。且金固股份在這一領(lǐng)域的投資還在擴(kuò)大，隨著投資的擴(kuò)大，虧損可能愈發(fā)嚴(yán)重，對原有盈利的主營業(yè)務(wù)的影響也越來越大。

據(jù)2015年年報顯示，報告期內(nèi)公司的汽車后市場互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)(包括特維輪網(wǎng)絡(luò)科技(杭州)有限公司、杭州金特維輪汽車配件有限公司)收入3.71億元，同比增長1493.75%。但事實上，無論是最初的“特維輪”項目還是汽車超人，從2013年至今均未盈利過。

金固股份近年來發(fā)布的年報顯示，“特維輪”項目2013年全年實現(xiàn)銷售收入202.66萬元，虧損426.70萬元;2014年其全資子公司杭州金特維輪汽車配件有限公司(以下簡稱“金特維輪”)虧損1208.93萬元;特維輪網(wǎng)絡(luò)科技(杭州)有限公司(以下簡稱“特維輪”)虧損2.59萬元，合計虧損1211.52萬元;而2015年金特維輪繼續(xù)虧損998.10萬元，特維輪虧損4442.82萬元，合計虧損5440.92萬元。伴隨著日益擴(kuò)大的虧損額，金固股份的汽車后市場業(yè)務(wù)對公司主營業(yè)務(wù)的拖累也越來越大。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2015年四季度至2016年三季度，因汽車超人項目的虧損拖累，金固股份已經(jīng)連續(xù)4個季度虧損，虧損金額分別為1657.90萬元、1941.51萬元、2580.74萬元，以及1091.90萬元。2016年年報的業(yè)績預(yù)期也并不樂觀，公司預(yù)計2016年的凈利潤為-1.27億元至-7600萬元，下降幅度為-370.49%至-261.87%。

雖然從2015年財報上看，金固股份的汽車后市場O2O業(yè)務(wù)實現(xiàn)了高速增長，但2015年汽車后市場互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的營業(yè)成本已達(dá)到3.52億元，同比增長1316.55%。也就是說，在亮眼的營收背后，是加大成本投入的結(jié)果，并且該業(yè)務(wù)同期的毛利率僅5.13%。

對此，金固股份曾多次在公告中披露，基于互聯(lián)網(wǎng)項目的運營特性，項目早期高額的費用性投入可能短期內(nèi)對公司的凈利潤水平造成一定影響;區(qū)別于傳統(tǒng)實業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有非線性增長的特征。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展初期往往需要大額的資金投入，在起步階段盈利表現(xiàn)不穩(wěn)定甚至處于虧損狀態(tài)，到達(dá)一定規(guī)模后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)才能迎來盈利爆發(fā)點。

業(yè)績前景：虧損業(yè)務(wù)仍需陸續(xù)投入27億元

目前，公司對汽車后市場領(lǐng)域的投入仍在繼續(xù)，其中的27億元公司擬采取非公開發(fā)行股票的方式募集。事實上，早在2015年6月，金固股份就發(fā)布了增發(fā)預(yù)案，當(dāng)時擬發(fā)行價格為33.32元/股，發(fā)行股份數(shù)量不超過8102.88萬股，募集資金總額不超過27億元，全部用于子公司特維輪網(wǎng)絡(luò)科技(杭州)有限公司(簡稱特維輪)的“汽車后市場O2O平臺建設(shè)項目”。

根據(jù)定增方案，27億元的“汽車超人”募投項目計劃第一年擬投入4.48億元、第二年擬投入10.14億元、而第三年擬投入14.76億元，用以覆蓋“后市場服務(wù)+智能駕駛+車聯(lián)網(wǎng)”的互聯(lián)網(wǎng)汽車生態(tài)圈。具體來說，募集的27億元將在線上平臺建設(shè)投資9億元、平臺運營推廣投資5.5億元、線下合作商整合投資4億元、倉儲物流建設(shè)投資8.5億元。

不過，由于當(dāng)時的A股開始大幅調(diào)整，因此在2015年11月、2016年2月，金固股份多次調(diào)整定增方案，除募資總額27億元、募投項目等方面未發(fā)生變化外，發(fā)行價格已由33.32元下調(diào)至16.38元/股，而發(fā)行股票的數(shù)量則由8102.88萬股一路上揚至16483.52萬股。但金固股份的股價目前也已經(jīng)跌破了這個增發(fā)價格，為此，公司表示將延長增發(fā)期限一年。

在經(jīng)歷多次修改定增方案后，2016年8月3日，金固股份終于發(fā)布公告稱，公司本次非公開發(fā)行股票的申請獲得證監(jiān)會的審核通過。對此，金固股份董事長孫鋒峰曾公開表示，“募資到位后，將全部投入汽車后市場O2O平臺建設(shè)項目，打造‘線上商城平臺線下門店服務(wù)’的O2O+B2C運營模式”。

值得注意的是，在審核通過之前，證監(jiān)會于2016年1月28日和4月12日分別發(fā)出反饋意見，要求金固股份對募集資金所投項目的盈利模式、市場前景包括對汽車后市場的前景預(yù)判、公司在這一市場的行業(yè)地位和依據(jù)等內(nèi)容，做出進(jìn)一步的補(bǔ)充披露。

在2016年6月17日金固股份發(fā)布的關(guān)于《非公開發(fā)行股票申請文件二次反饋意見的回復(fù)說明》中，公司有一段關(guān)于本次非公開發(fā)行募投項目效益的財務(wù)預(yù)測：“在特維輪網(wǎng)絡(luò)項目上投入期(共三年)，預(yù)測可以分別實現(xiàn)20億元、38.2億元以及77億元的營業(yè)收入，并且第三年還可以實現(xiàn)1.27億元的稅后利潤。”

對于投資者的擔(dān)心，金固股份方面則認(rèn)為，前景廣闊的中國汽車后市場將為公司汽車后市場業(yè)務(wù)的高速增長創(chuàng)造有利的客觀條件，并打開公司全新的成長空間。本次募投的“互聯(lián)網(wǎng)+汽車后市場”平臺項目，符合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，預(yù)計在募集資金投入后的第三年(T+3年)，公司的汽車后市場項目即可開始盈利。

行業(yè)趨勢：汽車后市場O2O尚處于探索期

根據(jù)易觀的分析，中國汽車后市場電商包含配件用品電商、維修保養(yǎng)服務(wù)電商、汽車工具、汽車金融等多個細(xì)分領(lǐng)域，各領(lǐng)域發(fā)展階段不一。其中以汽配用品電商發(fā)展最為成熟，商業(yè)模式和盈利模式都更為清晰，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入高速發(fā)展期;而維修保養(yǎng)服務(wù)電商市場近兩年的發(fā)展較快，經(jīng)歷過第一波洗牌之后，行業(yè)進(jìn)入到市場啟動期，各平臺將企業(yè)內(nèi)部精細(xì)化運營作為重點，諸如途虎養(yǎng)車網(wǎng)、汽車超人等維修保養(yǎng)服務(wù)電商平臺將產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的深度布局作為重點發(fā)展方向。

“汽車后市場發(fā)展階段用易觀的AMC模型來看，應(yīng)該是處于市場啟動期，這一階段內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)都是具備了比較清晰的商業(yè)模式和盈利模式的，可以說是處在一個爭做獨角獸的階段。企業(yè)一旦摸索出了清晰的商業(yè)模式和盈利模式，從不同的角度切入都能夠占據(jù)一席之地。”易觀汽車高級分析師趙香在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時如是表示。

趙香稱，用易觀的產(chǎn)業(yè)圖譜對行業(yè)的一個界定和劃分來看，汽車超人屬于維修保養(yǎng)服務(wù)O2O+汽配B2C模式，這個模式的企業(yè)一般在產(chǎn)業(yè)鏈上的布局比較長，從汽配銷售到倉儲物流，以及到線下門店的維修保養(yǎng)服務(wù)都有涉及。

在趙香看來，未來還會有更多的企業(yè)憑借資金實力、用戶流量、數(shù)據(jù)儲備等優(yōu)勢進(jìn)入到這個市場，未來行業(yè)的參與者將會更加豐富，競爭也會更加激烈。

“(汽車超人)現(xiàn)在主要的競爭對手有途虎養(yǎng)車網(wǎng)、養(yǎng)車典典等。”汽車互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師錢文穎分析稱，和競爭者相比，汽車超人的優(yōu)勢也是劣勢，汽車超人是A股上市公司金固股份旗下的子公司，所以從成立以來一直受到二級市場的關(guān)注。金固股份為老牌傳統(tǒng)汽車后市場企業(yè)，對汽車超人在資金和資源方面起到了較大的支持作用;但與此同時，在整個汽車后市場電商還處在探索期，汽車后市場電商企業(yè)基本上都處在不斷試錯調(diào)整的狀態(tài)，并沒有找到成熟穩(wěn)定的商業(yè)模式，母公司是上市公司，會讓大家對汽車超人在試錯調(diào)整階段過度關(guān)注，對公司創(chuàng)業(yè)期發(fā)展也會有一定的負(fù)面影響。

融資背景：前次融資只花掉16%還有2億元用于理財

正是由于對汽車后市場O2O的前景并不明晰，金固股份此次的非公開發(fā)行計劃從募集至今一直被外界所關(guān)注，也引起了部分中小股東的擔(dān)心。

此外，有股民向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者反映，作為金固股份的小股東，一直關(guān)注并研究輪轂行業(yè)的成長和發(fā)展，在仔細(xì)研究了金固股份前期披露的定期報告及2014年非公開發(fā)行的項目進(jìn)展情況后發(fā)現(xiàn)，金固股份前期非公開發(fā)行項目進(jìn)展嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)，同時還有2億資金用于購買理財產(chǎn)品。

2014年12月，金固股份剛剛完成了一次非公開發(fā)行，募集金額6.3億元;2015年11月，金固股份再次發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，募集金額高達(dá)27億元。在這樣高頻率資本運作的前提下，公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)卻每況愈下，從2014年至今，金固股份歸母凈利潤由正變負(fù)，變動比例已高達(dá)188%。

部分中小投資者對此次募投項目的疑慮，跟金固股份2014年再融資項目進(jìn)展緩慢也有一定關(guān)系。金固股份公告顯示，該筆募集資金投資于“年產(chǎn)500萬只新型高強(qiáng)度鋼制輪轂和200萬只車輪生產(chǎn)線項目”之首期投資項目“年產(chǎn)500萬只新型高強(qiáng)度鋼制輪轂項目”，項目總投資6.2億元。根據(jù)金固股份于2016年8月21日發(fā)布的關(guān)于《2016年半年度募集資金存放與實際使用情況的專項報告》顯示，自募集資金到賬至2016年6月30日期間，金固股份累計使用募集資金總額為9785.38萬元，募集資金仍未使用完畢，閑置的募集資金總額為5.23億元，而根據(jù)金固股份第三屆董事會第二十八次會議決議，公司使用部分閑置募集資金2億元用于購買理財產(chǎn)品。

截至2016年6月30日，募投項目投資時間已過半，但是該項目實際投資金額僅占承諾投資金額(6.2億元)的16%，當(dāng)然該項目也未達(dá)到可使用狀態(tài)，也未實現(xiàn)承諾效益。截至2016年9月，金固股份的三季報則顯示，公司還有2億元資金用于購買理財產(chǎn)品。

實際上，金固股份2015年全年實際使用的募集資金也僅為9282.84萬元，截至2015年12月31日，金固股份當(dāng)時尚未使用的募集資金額為5.29億元，存放于募集資金專戶的金額為37.37萬元;存放于七天通知存款的募集資金為1910萬元，而以定期存款方式存放的資金為5.09億元。

此外，按此前公告，上述項目的首期投資項目“年產(chǎn)500萬只新型高強(qiáng)度鋼制輪轂項目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期(或截止日項目完工程度)應(yīng)為2017年4月。而現(xiàn)在距離這一預(yù)定日期已不足兩個月，也難怪中小股民們對于金固股份再融資疑慮不已。

對此，金固股份方面對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司的投資進(jìn)度是根據(jù)市場形勢和公司鋼制車輪發(fā)展業(yè)務(wù)情況等因素統(tǒng)籌安排的。

對于本次汽車后市場O2O募投項目，金固股份方面在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中表示：“公司經(jīng)過了十分審慎的論證，對汽車后市場未來3年的每一個投資項目都經(jīng)過了嚴(yán)格把關(guān)，特別是募投項目。我們認(rèn)為，汽車后市場前景廣闊，公司已經(jīng)從中積累了一定的先發(fā)優(yōu)勢，抓住發(fā)展機(jī)遇，強(qiáng)化先發(fā)優(yōu)勢，有利于公司的可持續(xù)發(fā)展，也有利于廣大股東的根本利益。大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)平臺建設(shè)、倉儲物流建設(shè)和線下合作商整合等項目的立項和投資都十分必要而及時。我們相信，這份投資可以給我們帶來比傳統(tǒng)輪轂生產(chǎn)更大的預(yù)期。”

在團(tuán)隊建設(shè)方面，金固股份則表示，“2015年為了搭建更好的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺，公司在杭州設(shè)立了全資子公司特維輪網(wǎng)絡(luò)科技(杭州)有限公司，組建了專業(yè)團(tuán)隊從事汽車后市場互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。杭州作為電商巨頭阿里巴巴的總部，培育了一大批互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)人才，創(chuàng)業(yè)風(fēng)氣濃厚，具有發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的天然地域優(yōu)勢。目前公司已組建了一支超過千人的互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)團(tuán)隊，核心團(tuán)隊成員具有在阿里、騰訊、百度、京東、美團(tuán)、窩窩團(tuán)等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多年的從業(yè)經(jīng)驗，并在汽車后市場有深厚積累，對汽車后市場和互聯(lián)網(wǎng)均有較深理解，推動了公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。”