瀝青

【資料圖】

盤面窄幅震蕩，山東現貨延續推漲。BU5月為3665元/噸(+5)，BU6月為3659元/噸(+9)，山東現貨為3600元/噸(+20)，華北現貨為3590元/噸(0)，華東現貨為3800元/噸(0)，山東BU5月基差為15元/噸(+15)，山東BU6月基差為21元/噸(+11)，BU5月-6月為6元/噸(–4)，BU6月-9月為61元/噸(+7)，瀝青加工利潤為-97元/噸(+23)。

利潤：瀝青加工利潤低位，煉廠保有一定綜合利潤。基差：平水附近。供需存：日產高位，供給壓力偏大；下游剛需有限；廠庫微去、社庫微累，整體庫存壓力可控。

觀點&策略：相對估值中性，供強需弱局面延續，瀝青自身驅動中性。中期關注原料問題及下游資金到位情況。短期超跌基本修復，中期做多盈虧比仍在，當前做多偏左側，注意控制倉位。

LPG

PG23044569(–23)，夜盤收于4563(–6)；華南民用5100(–70)，華東民用5100(+0)，山東民用4980(+40)，山東醚后6100(–100)；價差：華南基差531(–47)，華東基差531(+23)，山東基差411(+63)，醚后基差1681(–77)；04–05月差63(–10)，05–06月差94(–7)。

估值：LPG盤面價格震蕩小跌；現貨價格漲跌互現，低端價接近5000元/噸；基差仍位于偏高水平；近月月差反套，遠期曲線Back結構；盤面內外價差順掛，相對估值水平中性。

驅動：國際油價維持堅挺。海外丙烷跟隨油價，PN價差及月間結構進一步走弱反映盤面繼續交易丙烷自身的弱供需。成本端基于供給受限格局以及中國復蘇帶來的需求彈性，繼續維持對油價中期看多的判斷，但鑒于海外宏觀風險仍存，短期無法排除進一步下跌可能。丙烷弱供需對應低估值，美國C3庫存季節性高位，關注進入累庫周期后美國丙烷供需能否逐步改善。沙特阿美公布4月CP官價，丙烷55元/噸、丁烷545元/噸符合市場預期。

觀點：LPG利空因素交易較為充分，近期海外宏觀風險尚存不確定性，暫不推薦單邊交易。繼續推薦逢高空PDH利潤。

RUBBER

橡膠

RUBBER

現貨價格：美金泰標1375美元/噸(+5)；人民幣混合10630元/噸(+20)。

期貨價格：RU主力11900元/噸(+35)；NR主力9580元/噸(+35)。

基差：泰混-RU主力基差-1270元/噸(-15)。

資訊：海關總署數據，中國2023年1月天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量為643,165.44噸，環比下降15.55%，同比下降5.49%。2月天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量為679,000.71噸，環比增加5.57%，同比增加32.55%。

【總結】

估值不高，驅動偏弱，上游有推遲開割預期，下游終端需求恢復緩慢。橡膠維持底部橫盤震蕩的走勢，非標基差仍有收窄空間。版納產區出現白粉病或影響開割時間，天膠庫存高位累庫造成了一定壓力，全鋼成品庫存亦存在微幅累庫。

策略：短期建議觀望為主，中長期做縮深淺色膠價差可持有。

PVC

PVC

PVC

現貨市場，PVC回落，燒堿企穩。

電石法PVC:華東6260(日-25，周+140)；華北6125(日+0，周+75)；華南6290(日-25，周+125)。

乙烯法PVC:華東6365(日+35，周+65)；華北6300(日+50，周+50)；華南6390(日+25，周+40)。

液堿：華東750(日+0，周+0)；華北900(日+0，周+50)；西北820(日+0，周+100)。

片堿：華東3250(日+0，周+400)；華北3250(日+0，周+400)；西北3050(日+0，周+300)。

期貨市場，盤面持平；基差偏低；5/9價差低位。

期貨：1月6179(日+2，周+159)；5月6256(日-9，周+211)；9月6249(日-3，周+177)。

基差：1月81(日-27，周-19)；5月4(日-16，周-71)；9月11(日-22，周-37)。

月差：1/5價差-77(日+11，周-52)；5/9價差7(日-6，周+34)；9/1價差70(日-5，周+18)。

利潤，各環節利潤一般。

燒堿：華東-235(日+0，周+0)；華北512(日+0，周+157)；西北222(日+0，周+312)。

原料：蘭炭-99(日+41，周-112)；電石-415(日+0，周+0)。

電石法：西北一體制-263(日+0，周+67)；華東外采制-405(日-25，周+140)；華北外采制54(日+0，周+38)；西北外采制339(日+0，周+67)。

乙烯法：石腦油制-304(日+10，周-229)；MTO制-204(日-2，周+37)；外采乙烯制-121(日+29，周-25)；VCM制310(日+140，周+650)。

供需，供應下降；下游需求回升，終端需求邊際好轉；庫存略降，表需回升。

供應：整體開工75.8%(環比-1.3%，同比-7.9%)，周產量41.7萬噸(環比-0.7萬噸，累計同比+5.9%)。

需求：下游開工61.7%(環比+0.0%，同比+18.6%)。

庫存：社會庫存60.3萬噸(環比-1.1萬噸，同比+18.2%)；周表需45.4萬噸(環比+0.2萬噸，累計同比+9.0%)，周國內表需38.9萬噸(環比+0.2萬噸，累計同比+6.3%)。

【總結】

周四PVC現貨及期貨大致持平，基差低位，5/9低位。近期PVC供應走低，下游需求及終端需求低迷；庫存去化情況弱于預期，庫存水平高位；表需處于中高位但內需較差；原料價格回落，但是綜合利潤不高，下方空間不大。當前主要利多因素在于利潤較差、成本高企；主要利空因素在于供應高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉弱。策略：PVC多配持有。

尿素

現貨市場，尿素回落，液氨企穩。

尿素：河南2720(日-10，周-40)；山東2725(日-10，周-20)；河北2690(日+0，周-20)；安徽2790(日+0，周-20)。

液氨：河南3680(日+42，周-31)；山東3750(日+20，周+50)；河北3860(日+43，周+2)；安徽3531(日+0，周+0)。

期貨市場，盤面下跌；基差偏高；5/9月間價差在240元/噸附近。

期貨：1月2112(日+0，周-99)；5月2403(日-7，周-120)；9月2168(日-7，周-108)。

基差：1月608(日+56，周+21)；5月310(日+19，周+21)；9月545(日+40，周+15)。

月差：1/5價差-291(日+7，周+21)；5/9價差235(日+0，周-12)；9/1價差56(日-7，周-9)。

利潤，合成氨加工費回落；尿素毛利回落；三聚氰胺毛利回落；復合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費621(日-18，周+24)。

煤頭裝置：固定床毛利482(日-10，周-38)；水煤漿毛利719(日-10，周-16)；航天爐毛利737(日-10，周-17)。

氣頭裝置：西北氣毛利1086(日+0，周-50)；西南氣毛利1309(日+0，周-20)。

復合肥：45%硫基毛利260(日+83，周+57)；45%氯基毛利340(日+14，周+53)。

三聚氰胺：加工費-1790(日-70，周-188)。

供給，開工產量下降，同比偏低；氣頭開工下降，同比偏高。

開工率：整體開工71.3%(環比-0.1%，同比-2.7%)；氣頭開工69.3%(環比-2.7%，同比+6.2%)。

產量：日均產量15.9萬噸(環比-0.0，累計同比+9.5%)。

需求，銷售回落，同比偏低；復合肥繼續降負荷累庫；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存同比偏低。

銷售：預收天數5.1(環比-0.6，同比-33.8%)。

復合肥：復合肥開工37.9%(環比-4.8%，同比-29.4%)；復合肥庫存87.2萬噸(環比+5.2，同比+67.0%)。

人造板：人造板：1-2月地產數據：施工面積、開發投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積負增長，竣工面積同比轉正。

三聚氰胺：三聚氰胺開工67.7%(環比+3.2%，同比-11.1%)；三聚氰胺庫存1.8萬噸(環比+0.0，同比-11.5%)。

港口庫存：港口庫存7.7萬噸(環比-3.6，同比-55.0%)。

庫存，工廠庫存回落，同比偏高；表需及國內表需高位回升，同比偏高。

工廠庫存：廠庫46.9萬噸(環比-8.0，同比+7.3%)；表需124.3(環比+3.3，累計同比+9.4%)，國內表需120.2(環比+3.3，累計同比+4.4%)。

【總結】

周四現貨及盤面回落；5/9價差處于偏高位置；基差偏高。3月第4周尿素供需格局維持弱勢但有好轉跡象：供應、銷售、庫存均回落，表需及國內表需反彈；下游復合肥繼續降負荷累庫；下游三聚氰胺廠開工回暖，同比偏低；港口庫存持續回落，同比偏低。綜上尿素當前主要利多因素在于產量高位，表需高位，庫存去化；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產能裝置利潤較高、下游需求階段性轉弱、銷售轉弱。策略：觀望為主。

關鍵詞：