2023年市場轉暖，但很多不確定性因素依然存在，中歐致和混合擬任基金經理錢亞風云指出，在這樣的環境下，均衡配置可能是更有效的投資策略。

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公開資料顯示，錢亞風云畢業于復旦大學金融學專業，對宏觀周期有深刻理解，擁有12年從業經驗，7年基金管理經驗。2010年加入中銀基金，曾任研究員、基金經理助理、基金經理。2022年1月加入中歐基金。

選擇有競爭優勢的高成長把握周期節奏

在談到個人投資框架時，錢亞風云歸結為：把握周期節奏，挑選具備核心競爭優勢的高成長行業和公司。規避景氣度處在低迷期的行業，注重估值與成長性的平衡，追求將更具風險收益比的個股納入組合。

“對于長周期的股價來說，核心是由盈利增長推動的。想要收益率高，還是要關注成長性。”錢亞風云指出，要用周期性的思維來看待成長性的行業，沒有一個行業是永動機，不會永遠高速增長。行業在發展的過程中，會遇到一些困難，也會有周期性。導致周期性的因素非常多，比如宏觀環境，行業競爭格局等。

錢亞風云以白酒行業舉例。他認為白酒和地產周期、宏觀經濟關聯度非常大。“在2012到2015年整個下行的經濟階段中，想要在白酒業中挑選出超額收益，非常難。此外，當一個行業長期成長性很好，空間很大的時候，會有越來越多的人進入，導致擴產和階段性供需錯配，階段性競爭格局惡化。新能源行業就是一個典型。去年開始，由于供給端過剩，新能源行業表現并不是特別好。最后，他認為，資本市場有周期波動的規律，并且能放大基本面的周期波動。在基本面向下時，市場達到很低的估值，當市場非常好時，估值泡沫又特別嚴重。

所以，錢亞風云偏好在擇時上偏向右側，盡量在行業景氣度從低迷轉向復蘇時進行投資，景氣進入中后期時考慮退出。

錢亞風云多次提及投資方法的與時俱進。他舉例說，2018年之前，市場主流投資理念是拿著優質資產穿越周期。2018年之后，隨著市場震蕩，主流思維又是適度靈活。去年市場多次出現大幅度震蕩，市場又更加重視周期和擇時。對此，錢亞風云表示，核心資產、優質公司從長期來看，的確能創造超額收益，但是必須考慮到持有人的久期，投資者體驗問題。

“巴菲特的資金是長久期的保險資金。他也沒有考核壓力，自己是老板。” 錢亞風云表示，公募基金則面臨著現實的考核壓力，客戶的久期沒那么長，比較注重短期體驗。所以必須重視周期視角，與時俱進，保持學習。既要對個股有洞見，同時又要對產業的發展規律、宏觀經濟周期規律、國際關系有基本的判斷。這是一個復雜的綜合體系。

判斷行業景氣周期 謹慎對待主題投資

在錢亞風云看來，國內真正具備長期成長前景的行業并不多。大部分行業都和經濟周期關聯度較高。偏科技類、偏高端制造類、醫藥創新類的行業，需要仔細甄別是否有真實業績推動，防止落入主題炒作。

“市場上概念層出不窮，很多就是一個純粹的主題炒作。”他以AI舉例，這些符合國家支持政策方向的高科技行業，都處在早期偏主題的投資階段，投資上較難把握。海外AI的各種應用場景都在落地，未來幾年，國內可能變成由業績驅動的基本面行情，所以當下要保持觀察。“這些股票國內股價漲的比美國還要多，有些投資人對短期的股價把握能力比較強，愿意參與此類板塊。我的風險厭惡相對高一些，會等到真的有業績時，再來考慮是不是參與。”他提到。

對于新能源板塊，錢亞風云表示，自己從2019年開始關注。“我們有一些醫藥、白酒的持倉，不會在它們還沒有出現估值泡沫時做切換。”他表示，整個新能源行業高景氣已經持續了好幾年，很多企業擴產沖動非常大，其產能在2022、2023年釋放。雖然該行業當下處在盈利和估值雙升的階段，但展望短期周期，行業處于景氣尾期，新能源的倉位應降下來。

錢亞風云強調，現在很多行業的周期性階段處在比較模糊的狀態，難以判斷究竟哪些處在景氣轉折點。因為現在宏觀環境較弱，海外環境不確定，中美關系比較復雜。從數據上看，目前較好的那些行業，反而可能在周期景氣度后期，但是數據不太好的，反而預期可能會好起來。

2023權益市場依然存在機會

對于A股整體估值情況，錢亞風云表示，A股歷史估值已處相對低位，截至2023年2月28日，市場主流指數（滬深300、中證500、創業板指及中證1000）市盈率估值均低于自2004年12月31日以來的30%分位點，處于相對低位，或具有較大向上空間。從資金面看，截至2022年4季度，權益類基金（股票型基金+混合型基金）平均倉位80.65%，較2022年1季度的75.51%，提升5.14%，釋放利多信號。同時，不確定性因素仍未消除，經濟仍處于“固本培元”修復階段，強預期、弱現實，疊加外部環境的不確定性，股市的波動性或將繼續存在。

在投資策略上，錢亞風云表示，近年來A股分化加劇，各季度領漲行業差異巨大，配置單一資產往往難以收獲理想的投資回報；均衡配置的權益寬基或更適合當前熱點輪動的震蕩行情。

錢亞風云本人兼顧靈活與穩重，既能靈活把握行業景氣輪動，同時能用均衡對抗震蕩市場，是一名出色的行業輪動戰將。近期，由錢亞風云擬任基金經理的中歐致和混合型證券投資基金（A類018248，C類018249），也將于5月8日-5月19日發行面世。

投資就是對風險和收益的權衡。風險本身無法消除，我們能做的只不過是增大勝算的概率。跟隨一名優秀的行業輪動型選手，在保持足夠行業配置寬度的同時靈活應對市場變化，或是穿越投資迷霧的好方法。

基金有風險，投資須謹慎。本觀點僅代表當時觀點，今后可能發生改變，僅供參考，不構成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。基金過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。本產品由中歐發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本基金為混合型基金，其預期收益及預期風險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。本基金可投資于港股通標的股票。除了需要承擔與內地證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。（CIS）

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