題圖來自：視覺中國

【資料圖】

近期，個(gè)別小銀行調(diào)降存款利率，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注，也引發(fā)了儲(chǔ)戶的普遍擔(dān)憂：擔(dān)心大中型銀行會(huì)跟進(jìn)，擔(dān)心已然不多的存款利息再次變少。

大家之所以如此焦慮，也是關(guān)心則亂。據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2023年2月末，我國儲(chǔ)蓄存款余額127.32萬億元，同比增長18.3%，增速創(chuàng)近十年來新高。儲(chǔ)蓄存款高增的背后，是一些人將節(jié)約的消費(fèi)支出轉(zhuǎn)化為存款，一些人贖回基金轉(zhuǎn)入存款，一些人將理財(cái)?shù)狡诳钷D(zhuǎn)入存款，還有一些人將房子變成了存款。

面對(duì)高不確定性的環(huán)境，越來越多的人將存款當(dāng)作財(cái)富避風(fēng)港，自然對(duì)存款利率波動(dòng)格外關(guān)注。

要了解存款利率變動(dòng)，先要了解存款利率定價(jià)機(jī)制。

2022年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，主要參考10年期國債利率和1年期LPR利率的趨勢(shì)進(jìn)行存款定價(jià)。2022年全年，10年期國債收益率中樞下行，1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下降了15個(gè)基點(diǎn)（0.01%為1個(gè)基點(diǎn)），相應(yīng)地，存款利率也于4月和9月做了兩次下調(diào)。

參照10年期國債利率和1年期LPR利率報(bào)價(jià)進(jìn)行存款定價(jià)，目的在于穩(wěn)定銀行息差水平，確保銀行可以靠內(nèi)源發(fā)展補(bǔ)充資本、計(jì)提撥備，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從現(xiàn)實(shí)中看，存款利率雖有兩次下調(diào)，銀行息差仍在收窄。2022年末，商業(yè)銀行凈息差1.91%，同比下降17個(gè)基點(diǎn)。存款利率下調(diào)之所以沒能止住息差收窄趨勢(shì)，一個(gè)重要的原因是存款定期化趨勢(shì)強(qiáng)化，即高利率的定期存款占比提升，抵消了存款利率整體下調(diào)的影響，不少銀行2022年的平均存款成本不降反增。以工商銀行為例，2022年平均存款付息成本為1.75%，同比提升0.13個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入2023年，在存量貸款利率重定價(jià)效應(yīng)下，銀行凈息差繼續(xù)收窄。以平安銀行為例，2023年1季度營業(yè)收入同比下滑2.4%，財(cái)報(bào)解讀為“主要是持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、凈息差有所下降，以及債券和外匯市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響”。

面對(duì)息差持續(xù)收窄的壓力，4月以來部分小銀行再次下調(diào)存款利率，引發(fā)了廣泛關(guān)注和擔(dān)心。目前來看，此次存款利率下調(diào)，更多地屬于個(gè)別現(xiàn)象，不具有行業(yè)普遍性，預(yù)計(jì)也不會(huì)有大行跟進(jìn)。

先看官方的回應(yīng)。面對(duì)小行下調(diào)存款利率，近期央行在發(fā)布會(huì)上回應(yīng)表示，“近期主要是上次沒有調(diào)整的中小銀行補(bǔ)充下調(diào)，也有一些銀行是在春節(jié)前后存款利率上調(diào)后的回調(diào)。”釋放的信號(hào)很清晰：個(gè)別現(xiàn)象。

可能看起來不好理解，明明息差壓力仍然存在，為何大行不會(huì)跟進(jìn)呢？

主要是不滿足存款利率定價(jià)機(jī)制的調(diào)整條件。當(dāng)前，10年期國債收益率水平依舊高于2022年平均水平，1年期LPR也連續(xù)8個(gè)月保持不變，在這種情況下，雖然銀行依然面臨著較大的息差壓力，但降低存款利率顯然還不是可選項(xiàng)。

此外，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，貸款融資需求回暖，貸款利率有望觸底回升，緩解銀行息差壓力。同時(shí)，調(diào)降存款利率事關(guān)民生，也關(guān)系到金融市場(chǎng)利率趨勢(shì)走向，大行的最佳策略還是邊走邊看、等待復(fù)蘇，不會(huì)輕易為之，也不能率性而為。

回到小行調(diào)降存款利率，主要原因是無關(guān)大局，在此基礎(chǔ)上，則是緩解息差壓力。

2023Q1，金融機(jī)構(gòu)貸款同比多增2.3萬億，背后更多是在政策靠前發(fā)力指導(dǎo)下，大中型銀行以價(jià)換量搶份額所致，即貸款打價(jià)格戰(zhàn)。據(jù)央行數(shù)據(jù)，2023年3月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)利率為3.96%，比同期中期票據(jù)利率還要低。此外，部分央國企的長期貸款利率甚至降到2%以下，太卷了。

價(jià)格戰(zhàn)背景下，中小銀行的貸款定價(jià)不占優(yōu)勢(shì)，放貸困難，富余資金更多選擇債券投資，而債券的利率較低。在這種背景下，中小銀行承受較大的息差壓力，也面臨多余存款無處“安放”的窘境，不擔(dān)心存款流失，對(duì)于調(diào)降存款利率的迫切度也就更高。

回到行業(yè)層面，稍微看長一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是確定性事件，疊加全球高通脹的環(huán)境，市場(chǎng)利率大概率會(huì)緩慢上行，存款利率非但不會(huì)繼續(xù)下調(diào)，還會(huì)企穩(wěn)回升。

另外，大家之所以如此關(guān)注存款利率，很大程度上因?yàn)檫@兩年存款成為階段性的投資重點(diǎn)，基金不靠譜、理財(cái)似乎也不靠譜，又不想或買不起房子，只好把錢放到存款中吃利息。

但站在中長期視角，存款的缺點(diǎn)是跑不贏通脹，資金涌入存款也是無奈之舉。在此背景下，很多人都很懷念理財(cái)剛兌時(shí)代，懷念那些動(dòng)輒4%-5%的保本保息理財(cái)產(chǎn)品。問題是，在投資領(lǐng)域，既保安全又保高收益的時(shí)代已經(jīng)過去了。我們要做的不是繼續(xù)尋找或期盼這類資產(chǎn)，而是盡快扭轉(zhuǎn)觀念。

剛兌時(shí)代的低風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)，最典型的是房地產(chǎn)企業(yè)貸款和地方政府平臺(tái)類融資。作為高杠桿、快周轉(zhuǎn)的行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)可以支付8%以上的融資利率，且在房價(jià)普漲環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)很低，那么銀行就能包裝出來4%以上的理財(cái)產(chǎn)品，保本保息，還能賺個(gè)差價(jià)。但房地產(chǎn)和土地財(cái)政的黃金時(shí)代已經(jīng)過去了，金融體系持續(xù)面臨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒，在這種環(huán)境下，即便沒有資管新規(guī)，低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的理財(cái)產(chǎn)品也一去不復(fù)返了。

對(duì)于投資者而言，要適應(yīng)投資產(chǎn)品低波動(dòng)低收益、高收益高波動(dòng)的時(shí)代。存款，就是典型的低波動(dòng)（零波動(dòng)）低收益的產(chǎn)品，我們不能指望靠存款實(shí)現(xiàn)長期的財(cái)富保值增值；而要追求更高的收益，就要忍受高收益產(chǎn)品天然的高波動(dòng)性。其實(shí)，對(duì)長期投資者而言，高波動(dòng)不等于高風(fēng)險(xiǎn)，零波動(dòng)的存款因跑不贏通脹反而有財(cái)富貶值風(fēng)險(xiǎn)。

存款，終究只是一個(gè)投資選項(xiàng)而已，拋開存款，還有很多投資產(chǎn)品可以選擇，也理應(yīng)去選擇。前提是我們先要去了解這類產(chǎn)品，先認(rèn)知、再投資。

本文由公眾號(hào)“薛洪言微語”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言

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