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東亞前海證券有限責任公司汪玲近期對路德環境進行研究并發布了研究報告《年報與一季報點評：酒糟業務轉型順利，業績爆發在即》，本報告對路德環境給出增持評級，當前股價為33.6元。

路德環境(688156)　　事件　　公司發布2022年年報和2023年一季報，2022年實現營收3.42億元，同比-10.45%；實現歸母凈利潤0.26億元，同比-65.68%。2023Q1實現營收0.56億元，同比-2.39%；實現歸母凈利潤0.04億元，同比-4.21%。　　點評　　白酒糟發酵飼料業務轉型順利，規模持續高增。分業務看，2022年白酒糟發酵飼料/河湖淤泥/工程泥漿業務分別實現營收1.58/0.99/0.82億元，分別同比+39.37%/-53.76%/+77.39%，2023Q1白酒糟發酵飼料/工程泥漿業務分別實現營收0.31/0.18億元，分別同比+27.41%/+180.67%，白酒糟發酵飼料業務轉型順利，河湖淤泥受宏觀環境擾動，工程泥漿業務受益基建投資復蘇。白酒糟發酵飼料業務方面，2022年其收入占比升至46.31%，同比+16.55pct，2022/2023Q1銷量分別為7.31/1.47萬噸，分別同比+27.19%/+20.86%，放量情況良好。　　業務擴張與固定資產投資推升管理費用，利潤端趨勢向好。成本端，2022年公司毛利率為35.17%，同比-2.25pct，2023Q1毛利率為36.16%，同比+7.04pct，隨外部宏觀形勢轉好，前期壓制開工因素褪散，公司毛利率趨勢向好。費用端，2022年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.48%/12.05%/3.95%/-0.57%，分別同比-0.03pct/+2.77pct/-0.23pct/-0.12pct,2023Q1費用率分別為2.83%/16.75%/5.01%/0.00%，分別同比+0.67pct/+3.41pct/-3.45pct/+0.75pct，管理費用率上升主要系白酒糟業務擴張疊加固定資產投資導致折舊增加。公司2022年凈利率為11.46%，同比-9.30pct，2023Q1凈利率為9.54%，同比+2.16pct。　　先發優勢顯著，產能布局不斷完善，業績有望迎來爆發。伴隨我國醬酒產量及相關環保要求提升，酒糟資源化利用行業前景廣闊。公司率先開啟酒糟等食飲糟渣研究，已形成核心技術壁壘，并已與多家大型醬酒企業簽訂長期供貨協議，鎖定酒糟資源，先發優勢明顯。2023年公司金沙路德一期10萬噸項目投產，年內出臺新一輪限制性股票激勵計劃。隨我國宏觀經濟與下游需求企穩回升，公司業績有望迎來爆發。　　投資建議　　宏觀經濟回暖及需求持續旺盛下，公司業績有望穩步增長。我們預計2023-2025年公司EPS分別為1.21/2.50/4.26元，基于2023年4月28日收盤價，對應PE分別為27.78/13.44/7.88X，維持“推薦”評級。　　風險提示　　宏觀經濟不景氣風險；市場競爭加劇風險；疫情反復風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券袁理研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.45%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.16億，根據現價換算的預測PE為26.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，路德環境(688156)行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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