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投資要點

事件： 寶通科技發布2022年度報告和2023 年一季度報告。2022 年，公司實現營業收入32.59 億元，同比增長18.10%；歸母凈利潤-3.96 億元，同比由盈轉虧；扣非后歸母凈利潤-4.20 億元，同比由盈轉虧。2023 年第一季度，公司實現營業收入7.55 億元，同比增長14.05%；歸母凈利潤0.83億元，同比增長21.04%；扣非歸母凈利潤0.81 億元，同比增長25.36%。

2022 年：輸送服務積極轉型，商譽計提拖累業績。1）收入端：2022 年，公司工業散貨物料智能輸送全棧式服務業務收入16.36 億元，同比增長32.77%；游戲業務收入16.24 億元，同比增長6.27%。成本費用端：2022年公司主營業務毛利率39.54%，同比減少1.69pct；銷售費用率25.75%，同比增加6.53pct。2）加快智能輸送軟硬件產品落地：2022 年，公司實現智能在線監測產品簽約客戶13 家，包括海外客戶1 家，智能在線監測產品營業收入同比增長超過310%。3）工業運輸海外市場進一步開拓：2022年，公司數字化輸送帶產能基本滿產，其中海外營業收入預計占工業互聯網板塊業務營業收入的比例近40%，數字化輸送帶海外銷售收入為公司成立以來歷史最高值。4）優化游戲產品結構：2022 年，公司上線了29 款新品，主動下架和關停了27 款表現不達預期的海外及自研游戲項目。因公司優化產品結構、加大國內外市場推廣投放和在研（定制）產品的投入等影響，廣州易幻整體經營業績首次出現了虧損，基于謹慎性原則，對廣州易幻資產組計提商譽減值準備4.86 億元。

智慧礦山全球加速推進，AIGC 賦能尋找行業發展新機會。1）工業互聯網業務：近年公司率先儲備前沿技術，深挖智慧礦山數字孿生、無人運輸融入輸送場景等機遇，并與能源巨頭簽訂千萬訂單，有望釋放巨大業績潛力。2）移動互聯網業務：公司儲備不同語言版本的產品20 款，儲備自研+定制的產品有6 款，為2023 年的發展積蓄新動能；搭建基于ChatGPT的翻譯系統，提升翻譯效率，節約成本；搭建基于stable diffusion 框架的AIGC 繪畫系統，提升美術生產效率和質量，也基于各種工具和自己開發等手段，打造廣告智能投放平臺，提升廣告效率和廣告優化能力。

盈利預測：我們調整盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母凈利潤4.31/5.75/7.59 億元，對應當前股價（2023 年05 月08 日）的PE 分別為27.2/20.4/15.4 倍，維持“增持”評級。

風險提示：地緣政治風險、海外經濟衰退風險、政策波動風險、產品競爭風險、商譽減值風險等。

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