編者按

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^{為進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)培育工作的綜合性、體系性、針對(duì)性、靈活性，更好地幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，大商所今年根據(jù)各品種板塊對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)活動(dòng)體系進(jìn)行全面升級(jí)，創(chuàng)新啟動(dòng)“季月周”品牌體系，今后每年從4月起陸續(xù)推出“DCE·化工季”“DCE·鋼鐵原燃料季”“DCE·農(nóng)牧季”“DCE·油脂油料季”四個(gè)活動(dòng)主題，為市場(chǎng)各方提供洞察現(xiàn)貨市場(chǎng)格局、深入了解衍生品市場(chǎng)、提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力的交流平臺(tái)。即日起，本報(bào)就剛剛結(jié)束的“DCE·化工季”系列活動(dòng)，推出“回看‘DCE·化工季’系列報(bào)道”，敬請(qǐng)關(guān)注。}

4月至5月，大商所開展了為期兩個(gè)月的“DCE·化工季”系列活動(dòng)。該活動(dòng)受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，也使得更多的化工產(chǎn)業(yè)客戶能夠更深刻、更全面地了解期貨工具在自身經(jīng)營(yíng)中的定位和使用。

“目前化工企業(yè)不管是生產(chǎn)企業(yè)還是貿(mào)易企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)價(jià)格都極為敏感，面臨著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”常州鐘樓化工有限公司總經(jīng)理陳仙表示，“DCE·化工季”活動(dòng)推出的各類講座培訓(xùn)能夠有效提振行業(yè)信心，通過系統(tǒng)分析化工產(chǎn)品的近期走勢(shì)，解決企業(yè)的疑惑，為企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、增強(qiáng)期現(xiàn)貨頭寸管理能力提供指導(dǎo)，切實(shí)上了一堂“好課”。

期現(xiàn)多模式組合幫助塑化企業(yè)避險(xiǎn)

“DCE·化工季”期間，東海期貨、永安期貨等舉辦了“DCE·化工季：“塑耀龍城”2023塑化產(chǎn)業(yè)（衍生品）論壇”“DCE·化工季：永安期貨聚烯烴期現(xiàn)發(fā)展論壇”等一系列市場(chǎng)活動(dòng)。

采訪中記者了解到，作為塑料產(chǎn)業(yè)上半年的傳統(tǒng)旺季，今年的4月、5月被市場(chǎng)寄予了很高的期望。“其實(shí)從去年11月開始，市場(chǎng)就對(duì)需求和價(jià)格寄予了厚望，這也是疫情結(jié)束后第一個(gè)旺季。”陳仙表示，就市場(chǎng)整體表現(xiàn)來講，PE強(qiáng)于PP，PP強(qiáng)于PVC。從供需來看，市場(chǎng)整體供應(yīng)是不缺貨的，尤其是PP和PVC，庫(kù)存很高，大家預(yù)期很好，上游開工率也比較高。

北京四聯(lián)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)股份有限公司副經(jīng)理馬學(xué)偉也表示，今年塑料行業(yè)整體呈現(xiàn)“預(yù)期先行，現(xiàn)實(shí)修正”的特點(diǎn)，供需矛盾在化工品板塊中并不突出，波動(dòng)主要跟隨大趨勢(shì)變化。不過，從趨勢(shì)上來說，塑料行業(yè)在供需關(guān)系上逐漸走向供應(yīng)過剩，價(jià)格在1—5月處于振蕩下跌趨勢(shì)。

“從實(shí)際表現(xiàn)來看，今年4—5月，塑料產(chǎn)業(yè)需求端普遍偏弱。”國(guó)泰君安期貨研究所能化首席研究員張馳在會(huì)上介紹，下游行業(yè)出現(xiàn)同比、環(huán)比皆下滑的狀況。從供應(yīng)端來看，今年化工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張壓力較大。其中，1—5月PP、PE產(chǎn)能分別擴(kuò)張7%、7.7%，全年預(yù)計(jì)產(chǎn)能可能擴(kuò)張20%、9%。“在供需兩端同時(shí)偏弱的情況下，今年聚丙烯、聚乙烯價(jià)格持續(xù)偏弱，4—5月化工產(chǎn)業(yè)鏈普遍存在著較大的賣出避險(xiǎn)需求。”他稱。

“今年市場(chǎng)情緒都是強(qiáng)預(yù)期，企業(yè)準(zhǔn)備了很多現(xiàn)貨庫(kù)存。但沒想到的是，年后現(xiàn)貨的需求不及預(yù)期，市場(chǎng)價(jià)格一路走低，尤其那些還在思漲的客戶，面對(duì)價(jià)格下行，風(fēng)險(xiǎn)越來越大。”陳仙表示，一方面，庫(kù)存存在貶值風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，后續(xù)銷售計(jì)劃還要完成，但有些商品到了價(jià)格低點(diǎn)，如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資，企業(yè)壓力很大。此時(shí)，運(yùn)用期貨衍生品能夠幫助企業(yè)“化險(xiǎn)為夷”。

在馬學(xué)偉看來，通常在供需偏緊的情況下，操作應(yīng)以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，結(jié)合期貨或者期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，方向以買基差為主，此類策略風(fēng)險(xiǎn)較小，主動(dòng)性較強(qiáng)。在供需轉(zhuǎn)向過剩的情況下，操作應(yīng)從買基差轉(zhuǎn)向賣基差。但對(duì)于賣方而言，此類策略不確定性較大、風(fēng)險(xiǎn)較高，因此可以通過期貨+期權(quán)的模式來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

“從上游企業(yè)的情況來看，在今年產(chǎn)能擴(kuò)張壓力較大的背景下，上游企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮趨勢(shì)賣出套保，即站在全年的角度，持續(xù)將企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)能在期貨市場(chǎng)做相應(yīng)的賣出套保。”張馳表示，對(duì)于貿(mào)易端企業(yè)而言，今年貿(mào)易端普遍承受巨大的成交壓力，貿(mào)易企業(yè)也應(yīng)該考慮參與期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。“當(dāng)然也要看到，今年下半年可能會(huì)出現(xiàn)階段性的供應(yīng)端收縮，在這一情況下，整個(gè)市場(chǎng)超賣的相關(guān)頭寸需要做一定的保護(hù)措施。”他稱。

事實(shí)上，在近幾年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，塑料行業(yè)整體趨勢(shì)是供應(yīng)過剩，塑化企業(yè)如何“乘風(fēng)破浪”穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)，是目前的緊要任務(wù)。

山東鴻力國(guó)際貿(mào)易有限公司（簡(jiǎn)稱山東鴻力）總經(jīng)理張濤表示，從傳統(tǒng)貿(mào)易到套期保值，再到期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨綜合運(yùn)用的多樣化管理模式，塑化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式逐步升級(jí)。作為產(chǎn)業(yè)鏈中的一員，山東鴻力也會(huì)與時(shí)俱進(jìn)積極參與。

利用期貨衍生品進(jìn)一步增強(qiáng)客戶黏性

目前塑料產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)期貨及衍生品的理解較為深入，參與也非常廣泛，運(yùn)用也較為熟練。

“對(duì)于目前塑料產(chǎn)業(yè)企業(yè)來講，可以在以下兩種場(chǎng)景下積極參與進(jìn)來：一種是當(dāng)盤面貼水現(xiàn)貨時(shí)，盤面給出了足夠的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)貨貿(mào)易商會(huì)在盤面建立虛擬庫(kù)存，可以節(jié)約企業(yè)的資金成本，避免過多的資金占用。另一種情況是當(dāng)常備庫(kù)存偏高時(shí)，企業(yè)未參與期貨，只能通過調(diào)整庫(kù)存來降低價(jià)格下跌給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)在可以通過期貨來進(jìn)行套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”張濤說。

對(duì)于塑料企業(yè)來說，運(yùn)用好期貨衍生品是管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、獲取額外利潤(rùn)、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、增加客戶黏度的必要手段。

“一般來說，在市場(chǎng)低位、基差相對(duì)較強(qiáng)時(shí)，我們會(huì)推薦客戶進(jìn)行點(diǎn)價(jià)操作，如果基差不合適，可以再加上賣出期權(quán)進(jìn)行優(yōu)化。”常州化輕總公司塑料事業(yè)部總經(jīng)理唐驍飛表示，在振蕩區(qū)間，企業(yè)一般會(huì)在認(rèn)為合適的區(qū)間上下沿進(jìn)行賣出期權(quán)和累購(gòu)期權(quán)的操作，或者在期貨盤面進(jìn)行高拋低吸的操作。

以2023年3月為例，當(dāng)時(shí)華南市場(chǎng)由于廣東石化和海南石化投產(chǎn)，大量產(chǎn)出低壓注塑，當(dāng)時(shí)基差達(dá)到-600，現(xiàn)貨市場(chǎng)都虧損出貨。“公司買入6000噸‘7260低壓注塑’，當(dāng)時(shí)價(jià)格在7600元/噸左右。在買入現(xiàn)貨的同時(shí)，公司在聚乙烯期貨2309合約上以8200元左右價(jià)格開倉(cāng)6000噸空單，后續(xù)海南石化和廣東石化陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)其他型號(hào)低壓品種，低壓注塑的供應(yīng)逐步減少，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，再加上盤面下跌，在5月中旬后基差走強(qiáng)至-100，我們開始賣出‘7260低壓注塑’，同時(shí)在期貨盤面平倉(cāng)，最終在基差為零時(shí)完成所有頭寸的平倉(cāng)。”唐驍飛稱，通過此操作，既解決了上游庫(kù)存的壓力，也增強(qiáng)了與上游石化的合作，增加了對(duì)下游客戶供應(yīng)的黏度，擴(kuò)大了公司在市場(chǎng)的影響力，獲取了較好的利潤(rùn)。

“對(duì)于目前的市場(chǎng)參與者來說，由于沒有突出的供需矛盾，價(jià)格波動(dòng)更多受到外部宏觀因素的影響，很多時(shí)候邏輯難以把握，造成市場(chǎng)操作難度極大。”馬學(xué)偉稱，雖然波動(dòng)不大，但盈利難度增加。針對(duì)現(xiàn)有的問題，一方面，企業(yè)要提升自我的認(rèn)知和對(duì)衍生品的使用能力；另一方面，期貨公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)需求，提供個(gè)性化策略服務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)期貨及衍生品的理解和使用，幫助企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

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