博通并購高通？長期盈利能力或難達預期

2017-12-27 10:56:24 來源：財經中國網

由于這項交易現在可能包含更多博通股票，以上考量因素可能會對博通股東在收購后的投資回報產生實質性影響。在決定是否接受任何新的收購要約時，投資人都會衡量收益，而此次并購將直接影響投資人用以衡量收益的投資周期。

在半導體產業中，高通以其卓越的研發能力聞名。作為一家研究指向型企業，高通對研發新一代技術進行了巨額投資，就目前而言，其正向5G技術全面發力。作為一家市值950.8億美元的企業，高通在2017年向研發部門投入了54.7億美元，占其市值的5.75%。對比博通，他們顯然有著迥異的商業理念，博通市值1072.2億美元，同年其研發投入僅有32.9億美元，占其市值的3.06%。

資本交易帶來快速回報

博通一直通過短期操作的途徑實現增長，其中很大一部分是源自收購，因此其會剝離盈利能力不足的部門。博通被Avago收購后，物聯網部門就遭受了這種命運，被出售給了Cypress Semiconductor。博通的重點一直是通過資本交易更快速地獲得投資回報，而不是投資于新一代技術。顯然，該公司當時認為物聯網還是太遙遠的事情。

在博通確實投入研發預算的領域，為了尋求快速獲得回報，其在注資科研項目時會不斷提高對項目收益周期上的要求。相反，高通投資研發的技術可能需要十幾年才能獲得回報。

如果成功地收購高通，博通很可能會采取同樣的措施。目前對收入貢獻不大的部門可能會被剝離，從而獲取適度的投資回報，并隨之壓縮研發和運營成本。雖然這可能會滿足很多資產管理者的短期目標，但同時可能造成公司后繼乏力，因為目前的技術勢必會被新一代的技術所取代。

降低研發支出

由此推論，以上事實對于股東有著重要的意義。如果投資人接受將博通股票作為此次并購新一輪出價的一部分，那么相比于長期持股直到博通削減研發經費的行為切實影響到其長期收益，將投資期限設定為一到三年會更有可能實現投資人所期待的投資收益率。

有人可能會說，即使兼并高通后大幅削減其研發經費，博通仍有可能通過未來更多的兼并重組來實現收入增長。然而不容忽視的一點是，半導體產業整合的時代終有盡頭，在今時今日來看，博通未來的并購之路仍充滿未知。并購龐大的高通，尤其是在其成功吸納NXP之后，將是一條漫長的征途。

收購后削弱高通的研發能力可能有利于蘋果公司，因為蘋果的競爭對手安卓平臺在很大程度上依賴高通的技術進步來跟上蘋果公司的步伐。蘋果公司的iPhone X零售價超過1000美元，其利潤率超過50%。削弱競爭對手對于蘋果公司來說非常有利。這也就在很大程度上解釋了為什么蘋果對于博通收購高通持默許甚至暗中鼓勵的態度。

此外，博通素來在并購之后立即提高產品價格，假以時日，這將使其疏遠部分現有客戶，從而影響目前市場的平衡狀態。

結論

根據博通之前的收購歷史，被收購后的高通可能會削減研發預算，出售某些部門，并提高產品價格。這些措施的短期效果會有利于合并后公司的利潤表，并提振其股價。

然而，這些措施的后果會逐漸顯現，可能會在未來降低高通的市場份額和收入。正是因為這個原因，在思考博通的任何新的收購要約時，高通的股東應當考慮自己設定的投資期限。

聲明：我 /我們不持有上述任何公司的股票，未來72個小時也不計劃購買這些股票。

我自己撰寫了這篇文章，表達我自己的意見，并沒有因此收到報酬(除了Seeking Alpha給予的報酬)。我與本文提到的任何公司沒有業務關系。