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觀點：十二月PMI持續低迷，創下近三年來的新低。不過，這個低迷總體在預期之內，隨著政策重點轉向穩經濟，接下來經濟提振以及復蘇的預期不斷加固。當前A股估值仍處于歷史低位，在復蘇預期中，中期配置價值凸顯，看好A股整體回升的階段投資機會。短期，A股新年三連陽后沖高回落，整體保持上行趨勢。不過，成交并未有效釋放市場市場主線不明之下，仍需謹防指數的回落。在經濟復蘇預期不斷加固下，中期仍是逢低配置良機，但春節前市場結構反復概率大，適當注意市場節奏。

最近，海外美股中概股表現強勢，也在一定程度提振了A股的表現。開年3連陽之后，整體向好趨勢明顯。而今日，兩市開盤后再次走高，盤中板塊雖然分化，但是部分權重板塊和標的的帶領下，指數再次創下元旦反彈以來的新高。盤面上，電力設備大漲領銜，有色金屬、石油石化以及基礎化工等漲幅居前，而傳媒板塊領跌，社會服務、交通運輸以及美容護理等走低。

元旦節以來，盡管市場整體保持上行趨勢，但不可否認的是，市場的風格還比較散漫，價值和成長之間的輪動頻繁。在沒有明顯的市場主線下，其實往往很難出現持續性的行情。

比如，去年11月以來實際上價值板塊持續走強，帶領指數連續突破3100點以及3200點整數關口。但是元旦前后，價值板塊一度迎來回調，但成長板塊整體表現不佳，并沒有走出像樣的行情。這種基調下，市場很難形成階段性的一致性，也就意味著整體上行的額空間可能不會太大。

而與此同時，盡管成交開始回升，但整體有效性也有待進一步提升。去年四季度以來，我們說市場8000億是一個成交的分水嶺，即兩市成交8000億以下行情多半低迷，而8000億以上，整體能支撐起一波反彈。元旦前市場成交低迷，整體迎來調整。而元旦之后，隨著成交的回升，市場也迎來連續的反彈。不過，雖然兩市成交額于昨日突破了8000億，但整體力度還略有欠缺，加之滬指上行中量價并不匹配，所以對于行情的縱深發展，仍需觀望。

當然，從全年角度看，市場整體向好的趨勢在不斷增強。這其中，最核心的還是對全年經濟復蘇預期的持續加固，尤其在海內外對今年經濟增長樂觀下，資金已經躍躍欲試，外資更是迎來短期的跑步入場。不過，畢竟經濟復蘇還僅是預期，而且在一月份來看，由于春節因素，在疫情影響并不會太快消散以及大概率出現的提前返鄉潮下，經濟數據可能也不會有太好的反彈，加之春節前規律性的成交疲軟，對市場或仍有抑制。所以，盡管元旦之后市場整體向好，但在春節之前，不宜過分樂觀。

關鍵詞： 經濟復蘇 上行趨勢 春節之前