“跌麻了！”6月26日，端午節后第一個交易日，受外圍事件沖擊之下，A股低開低走，再次跌上了熱搜。

盤中，國家大基金嘗試護盤未果，新能源、光伏單騎救主，創業板一度翻紅，不過，最終仍未能挽回大勢。截至當日收盤，三大股指跌幅超1%，板塊上，僅有電力表現較強，人工智能、傳媒、通信等熱門板塊紛紛下跌。此外，北向資金尾部加速流入，全天凈流入21億元。

對于下跌，市場早有預期。簡單來講，突發事件沖擊，美元指數強勢再次對A股形成了圍攻。值得關注的是，6月26日，離岸人民幣兌美元跌破7.23，刷新去年11月以來新低，日內跌超150個基點。周末鮑威爾說年內加息兩次比較合適，引發市場對美聯儲政策擔憂增加。

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又見千股普跌，AI的調整讓不少投資者措手不及。北上某基金公司人士直言“熱門板塊回調太猛了！”

機構如何看待這一調整？華夏基金表示，事件性沖擊導致的下跌并不少見，低位下殺不必悲觀。原因在于：一方面外部環境風險看似很大，但以匯率為例，實際上目前的匯率已經是2016年以來的極低水平，央行政策工具儲備豐富；另一方面預期足夠低，當前經濟、政策、市場情緒三重預期均處谷底，低位下殺風險是有限的。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示，當前國內外經濟、政策、地緣政治處在一個多變階段，不確定性依然比較高，謀定而后動是理性的決策。考慮到當前市場還是以拔估值為主，在不確定性高的時候，拔估值面臨風險偏好下降的沖擊，這一點對于2023年TMT主線的投資尤為重要。

板塊萬馬齊喑，僅火電一抹亮色

問題一：算力大跌，AI過熱了嗎？

無縫銜接了節前的行情，6月26日，AI板塊繼續下挫。個股上，360跌停、昆侖萬維繼續跌超10%、劍橋科技跌停、科大訊飛大跌。

ETF場內表現上，云計算ETF、軟件ETF、傳媒ETF跌幅超過6%，軟件龍頭ETF、游戲ETF、大數據ETF等多只ETF跌幅超過5%，雖然整體跌幅較前一個交易日有所收窄，但在整體行業主題ETF中，跌幅居前。

對于TMT的大跌，觸發因素更多的是減持、傳統業務較差等情緒因素。有媒體統計顯示，科技潮更是引發了A股的離婚潮，當前已經有富邦股份、三六零、彤程新材、科信技術、天地數碼、通合科技、回天新材、賽騰股份、卓勝微9家大股東離婚或者已經離婚再減持。

此外，傳媒、通信等板塊因為短期漲幅過大，行情甚至擴散到非常邊緣的方向。所以AI是否見頂了呢？招商體育文化休閑基金經理文仲陽認為，邊緣細分領域需要回避，但是整個AI板塊而言，大方向沒有基本面短期證偽或者產業周期結束的信號，因此大概率并不是見頂的信號。

問題二：光伏、新能源單騎救主，還能相信光嗎？

在AI調整之際，新能源、汽車、光伏等傳統賽道股再次發力，一度帶動創業板翻紅，目前市場上所定義的新能源行業已經過了快速增長期，整體比較成熟，供給出清中，還能相信光嗎？

沒有了整體的機會，但是依然很有不少基金經理愿意去捕捉細分領域的個股。平安基金經理張曉泉認為，中國的汽車零配件企業在迅速地借助新能源汽車打進全球汽車零配件企業。在這樣一個行業背景之下，汽車零配件行業不應該像過去只看總量beta，應該按照成長性的強周期股給估值，未來中國的汽車零配件企業能夠在里面找到大量的機會，隨著切入全球產業鏈，利潤收入能夠持續增長，產品能夠不斷迭代升級，不斷地開拓新的客戶和升級更高端的客戶。

此外，端午節前財政部等三部門延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策，也對新能源市場形成利好。

諾德基金基金經理閻安琪表示，政策內容整體符合此前預期，延續新能源汽車購置稅減免政策，將平滑銷量波動，延長行業發展紅利期，投資上將有利于在電動化、智能化上具有長期戰略的企業。由于此次政策沒有對于動力形式設置特別規定，混動作為面向更廣大群體的車型，不受充電設施限制、接近傳統燃油車駕乘感受，這一細分類型將繼續超越行業加速發展，看好其投資機會。

問題三：電力成為一抹紅，可持續么？

“厄爾尼諾”帶來的高溫成為今年夏天的熱門詞，近期華北、黃淮、內蒙古西部等地部分地區的最高氣溫已超40℃。電力需求拉動了電力需求的旺盛，電力成為市場較為確定的板塊。6月26日，電力指數以2.09%的漲跌居前。

迎峰度夏將至，預計今夏高溫時長較常年偏多，電力負荷壓力或將進一步提高。廣發中證全指電力ETF及聯接基金經理陸志明表示，從往年經驗來看，夏季用電高峰有望帶動電價上漲從而有利于電力板塊表現。發電成本處于低位，且終端電廠、港口庫存雙雙高位，煤價易跌難漲，火電業績有望持續改善。綜上，在成本下降背景下電力運營商業績持續改善，疊加夏季用電高峰推動電力需求量價齊升，電力板塊未來表現值得關注。

對于電力的想象空間，華南某基金公司人士向財聯社記者表示，今年夏天極端天氣不會少。煤價沒有大幅上漲，階梯電價的分化和上漲也有預期。疊加相對便宜，多數個股又是中特估概念。

“既是防御品種，也有想象空間，總體來說，電力上漲的buff疊滿了。”上述人士指出。

市場短期調整到位，中長期仍然震蕩

問題四：為何輪動加快這么快？

熱點變化多端，資金在科技、新能源、中特估、消費等不同板塊上流動加快，整個市場也愈加顯得浮躁。

對于板塊輪動加快的原因，文仲陽表示，今年1-2季度經濟數據并不理想，市場依然是過去幾年宏觀經濟的長期問題中運行，而居民和企業端的資產負債表需要逐步修復，并且需要時間，經濟自身的動力才能逐步恢復，所以市場最終呈現的結果是傳統經濟板塊預期修復后，但基本面并沒有跟上，所以又跌下來了。同時科技板塊等未來轉型的長期方向，又具備結構性機會。傳統經濟板塊跌多了會反彈，科技板塊漲多了會調整，這就是板塊輪動較快的原因。

對此，也有人把這一原因歸咎于量化的助漲助跌，加速了市場的極端行情。對此，景順長城副總經理黎海威認為并不能一概而論，量化策略產品的換手率比主動型換手率平均要高一點，但事實上，量化策略可以和主動選股型策略形成某種互補，對市場流動性是有所幫助的。

問題五：市場跌到位了嗎？

當前的基金經理對市場已經沒有了年初的樂觀，截至6月26日，滬指年內跌幅11.6%、創業板指跌幅6.78%。投資難度加大，又悲觀的市場人士指出，A股可能會連續兩年收陰。

萬得全A來看，目前A股市場的整體估值在18倍，處于歷史上48%分位；其中上證指數估值13倍，處于歷史的42%分位；創業板33倍，處于歷史上5%分位。短期上來看，市場的調整是到位了。

但是文仲陽也指出，鑒于此前市場的預期太過于悲觀，雖然經濟較弱，但只要有一定的時間，居民端和企業端的資產負債表就能修復，盈利就會回升，市場就能上漲。但中長期還面臨著老經濟效率低、增長弱，新經濟增長強、體量小的狀態。所以目前整體市場處于短期調整到位，但中長期偏震蕩的狀態。

不過，已有明星基金經理公開看多，景順長城副總經理劉彥春認為，經濟復蘇不可能一蹴而就，而是需要一個過程，市場需要保持耐心，同時也要尋找整個恢復過程中出現的各種問題。同時，投資不能浪費任何一次危機，當前可能找到了較好的“buy and hold”起點。

回歸3100點，下半年有望迎來修復

問題六：站在目前滬指3100點位置，下半年應該如何演繹？

市場短期調整到位，會在哪些領域有機會？文仲陽表示，超跌的板塊會有一定的估值修復，但由于目前還沒有體量足夠大的長期增長要素帶動整體經濟快速上漲，所以不會帶來由盈利驅動的市場整體性機會。在這樣的格局下，更看好長期供給側正確的科技方向，包括通信電子計算機傳媒等行業，還有紅利型的中特估資產，因為有防御型價值，同時又有ROE改善、分紅率提升等邏輯。

華夏基金則指出，建議繼續配置產業政策著力點以及國內中長期經濟發展結構變革的關鍵驅動方向，尤其關注TMT從主題炒作走出具備產業趨勢的方向，關注港股（互聯網、創新藥）、半導體、新能源、汽車等板塊。

博時基金同樣不悲觀，市場估值仍處低位，庫存即將見底，后續穩增長政策驅動下市場仍將定價經濟復蘇。庫存周期見底前，消費業績好轉的確定性強于周期，可以看到當前消費盈利預期較穩而周期仍處下修之中。

問題七：沉寂許久的中特估，有哪些長期機遇？

中特估作為今年重要的伴飛行情，在近期迎來了調整。受訪基金經理們普遍認為，認為中特估邏輯依然存在。

首先，經濟修復的轉型期，低估值并且有穩定分紅的紅利型資產是好資產；其次，由于國企考核指標的改變，導致資產負債表的修復、ROE的改善、分紅率的提升，都將帶來投資價值的提升。最后，國有企業對內起到了打通產業鏈穩定大局的作用，對外也是我國企業在海外發展、擴張的領先企業，有長期的增長空間。

問題八：港股何時能吹響反攻的號角？

“估值洼地”港股同樣讓市場揪心，明明有騰訊、阿里等眾多的互聯網大廠，在本輪AI行情中，港股卻沒有隨著風口大漲，恒生指數在5月底以來探底回升至6月16日有近10%的漲幅，但是6月下旬以來，再次進入調整狀態中。

對于港股的低迷，劉彥春分析其受兩個方面影響：一是，疫情對企業基本面形成較大的壓制；二是受損于海外加息，流動性受困。對于未來，國內疫情恢復與海外利率下行是屬于港股可賺的錢。

博時基金指出，2023年，隨著國內經濟復蘇，港股企業盈利將從筑底轉為向上擴張，但是鑒于美元流動性仍有不確定性，可以重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動場景下的防御價值。

問題九：下半年還有哪些風險需要規避？

對于下半年的風險，文仲陽認為，內部看，國內經濟的修復情況、流動性、政策的導向、包括人民幣都是重要影響因素；外部看，海外不同地區的經濟情況帶來的出口結構性的變化、美聯儲加息縮表的情況、和政策導向值得重點關注。

對于近期市場上對于貨幣政策與財政政策刺激的期待情緒濃重，魏鳳春也認為，政府釋放穩增長信號，但力度遠遠不夠。比如單靠貨幣政策遠遠不夠，市場寄希望財政政策的刺激。不過，他也指出，從目前的經濟數據來看，中國的經濟只是修復不達預期，距離歷史上財政危機的程度還差得很遠，因此強烈刺激的概率很小。

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